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  • 食品饮料年度策略:风物长宜放眼量 聚焦行业稳增长

  • 发布时间:2019-01-12 02:30
  • 4.09K
  •   行业指数下跌 21.9%,在行业中排名第六。 2018 年 1-11 月仅有调味品实现正收益,收益率为 5%,白酒跌幅 24%。食品饮料板块的持股比例(算数平均)三季度较二季度有所回落,二季度食品饮料板块的基金持股比例 5.57%。目前白酒板块的估值调整至 20 倍左右,处于历史估值水平的低位。而调味品的估值水平在 40 倍左右,乳制品的估值水平在 25 倍左右。

      白酒增速换档,下半场投资机会仍存。 2018Q3 白酒行业收入增速为12.74%,归母净利润增速为 11.92%,相较前两年增速下滑明显。板块预期调整修正,预期下修来自于市场对消费潜力的担忧。此轮发展周期中,消费力更具稳定性和可靠性,行业复苏周期拉长,业绩增幅较上轮更加平坦。长期来看, 白酒行业从高增长走向稳增长。

      调味品高景气度持续,乳制品优选双寡头。 调味品行业需求稳健增长,2018Q3 单季度营收增速仍保持 11.6%的增长, 超额收益通常出现在CPIPPI差向上扩大的时期。 餐饮+家庭量价增长空间广, 2017 年调味品成本在餐饮收入的比重约为 4%。 乳制品“织网”战略打通市场毛细血管,双寡头争夺市场份额, AC尼尔森数据显示 2017 年国内常温乳制品 CR2 市占率达 62.7%。

      啤酒:行业处于竞合阶段,利润弹性释放。 供需平衡点初现,产量企稳。企业从“求份额”向“求利润”方向转变,盈利能力改善。 成本上涨推动下中小企业承压退出,行业集中度提高。 啤酒厂商产能优化提高生产经营效率,推动利润率的提升。产品结构升级改善空间大,毛利率和吨酒价格有望得到提升。

      食品综合:行业处于成长期,市场整合空间大。 休闲食品扩容趋势不改,线上线下全渠道成为趋势; 卤制品供应链优势驱动门店与业绩扩张; 烘培食品中央工厂模式更具规模扩张优势;保健品行业扩容高增长,品牌渠道为核心竞争力;速冻食品受益火锅餐饮需求强劲,上下游整合空间大。

      投资建议:白酒板块关注品牌力、渠道力强的贵州茅台、顺鑫农业;调味品板块关注海天味业、中炬高新和颐海国际;乳制品板块关注伊利股份和蒙牛乳业;啤酒板块关注华润啤酒、重庆啤酒;食品综合关注洽洽食品、绝味食品、桃李面包、汤臣倍健和安井食品。

      风险提示:宏观经济下行风险;行业竞争加剧; 市场扩张不及预期;食品安全问题;上游原材料价格上涨

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